“要有极大的勇气和足够的谨慎，才能创造巨额财富。而要守住这些财富，要付出10倍于创造财富所需的才智。”

　　然而，本文既非讲如何赚第一桶金，也不是说怎样实现财富保值增值，而是瞄准这两件事情的“共同敌人”：

　　同时，“一生只用富一次”这句话，也势必因为其朗朗上口，而付出恶俗鸡汤的代价，被相当多人理解为：

　　“一生富一次”只是少数人中彩票每个人此生都有机会“富一次”富是贵为人上人

　　这个世界上最聪明的人会告诉你，与其追逐得到财富，不如采用逆向思考，力求做到不“爆掉”，这么做难度更小，你实现财富和幸福的确定性会更高。

　　所以，想要创造财富，首先要理解风险，懂得成本，然后才是收益。如此一来，耐心和长期主义才会起作用。

　　本文的E部分，探讨如何实现“持久富足”。很多超级富豪不仅会赚钱，而且爱思考，我研究了那些伟大的榜样，将他们的智慧梳理出来，供自己学习，也希望对你有用：

　　微软曾被视为“僵尸股”，长达十年公司市值原地不动，维持在2000亿美元左右。在此期间做搜索干不过谷歌，做手机大败而归，在大家心目中，属于这家公司的时代似乎已经过去了。

　　但是不知不觉间，微软在前不久市值超越了苹果，再次夺回了全球市值最大公司的宝座。秘密何在？

　　3、第三块业务叫做Personal Computing，赚了420亿美元收入，这一块是微软传统的个人电脑业务，包括了个人电脑中的Windows云端服务。

　　用“移动为先、云为先、AI战略”去刷新我们看起来快要成化石了的Office和Windows。

　　还记得比尔·盖茨第一次当世界首富是哪一年吗？有没有感觉他当了好多次了？虽然他卖了大部分微软的股票，并且大举做慈善，但似乎钱总也捐不完似的。

　　长期资本的故事，大家耳熟能详了。包括两位诺奖得主在内的超级梦幻团队，利用一种看起来极为高明的套利方法，迅速赚了很多钱，然后又破产了。

　　第三，他们大多数人几乎把自己的整个身家都投入到了长期资本管理公司，约投了几亿美金。

　　他们用的套利方法看起来既聪明又安全，只有极小概率的风险会出事儿，在精确计算的基础上，长期资本用了较大的资金杠杆。

　　俗话说，每天都有百年不遇的事情在发生。在大赚4年之后，几乎不可能发生的事情发生了，地球上最聪明的投资团队破产了。

　　假设给你一把枪，里面有1万个弹仓，其中只有一个里面有一颗子弹。把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱？

　　长期资本玩儿的就是这种游戏。万分之一是极小的概率，然而一旦发生，却是致命的。

　　为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？我不管成功的概率是 100 比 1，还是 1000 比 1，我都不做这样的事。

　　但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么？绝对是傻，不管智商多高，都是傻。

　　看起来道理很简单，然而我们看看过去这些年，又有多少“首富”可以善始善终呢？

　　前天看到一个2018年还在富豪榜上的人，因为欠了4000万高利贷，被迫拍卖近15个亿的银行股权。

　　这是一个天才的答案，也是一个天才的秘密。他将自己最专注的事情以外的要素都最小化了，如维特根斯坦所言：

　　天才并不比任何一个诚实的人有更多的光，但他有一个特殊的透镜，可以将光线聚焦至燃点。

　　当然，做天才很难。我们还是做个幸福的普通人吧。这方面的财富标准，我推荐麻省理工的威廉•班根提出的4%法则：

　　“他认为通过投资股票资产，只要退休第一年从退休金本金中提取不超过4.2%的金额花费，之后每年依据通货膨胀微调提款的数额，那么退休金到死都还花不完，因为股票本身会产生增值。 只需要把每年的开销乘以25倍，就是自己所需要的费用。”

　　这是一段传奇往事。在绑架了李嘉诚的儿子之后，张子强只身去李家谈判，开价20亿。

　　1、谈判。李嘉诚当场答应对方开价，但称现金没有这么多，只有10亿港币（多厉害的商人）。双方最后以10亿3800万成交。

　　2、销售。临别前，首富对绑匪说：你可以买点我们公司的股票，保证你家子孙三代不愁衣食。

　　3、复盘。多年以后，当记者再次问到儿子被绑架，为何如此冷静时，李嘉诚说：

　　因为这次是我做错了，因为我们在香港知名度这么高，但是一点防备都没有，比如我去打球，早上五点多自己开车去新界，在路上，几部车就可以把我围下来，而我竟然一点防备都没有，我要仔细检讨一下。

　　结局世人皆知。李超人继续当了很多年超人，而绑匪很快花完了10个亿，不久后身首异处。

　　美国的统计数据，中了彩票头奖的人，大多结局不妙，有些人甚至不如不要中奖。

　　亨利·考夫曼说过一句话：“破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。”

　　如果说长期资本的聪明家伙是因为“什么都知道”而破产，发了横财的人，难免会因为“什么都不知道”而破产。

　　没错，华尔街那帮混蛋为了多赚一点儿，而亏掉自己的几个亿本钱，的确很蠢。但是如果口袋里空空如也，不博一下，又怎么有机会呢？

　　很多文章喜欢说要做大概率获胜的事情，这也不对。确切说，是要做“正期望值”的事。（请看《》）

　　去赌场里迅速输掉口袋里最后几块钱，过把瘾就死，这样的人很快会成为职业韭菜。行为习惯会融入血液，最终铸就了宿命。

　　猴子赌苞谷，和猴子扔苞谷没什么区别。于是“穷人”便永远处于大脑稀缺状态，无暇思考未来，更无力为未来布局，每天都在应付眼前的窘迫。

　　即使如投资专家所言，年轻人可以承担较大的风险，例如可以配置更高比例的股票资产，但也不能去炒消息股，而是该采用理性的、长线的价值投资，或者是定投多元化的指数基金。

　　你看lady Gaga不也在奥斯卡获奖典礼上表达了，趴下怕什么，我趴了这么多次，不照样来到巅峰？

　　“衡量一个人成功的标志,不是看他登到顶峰的高度,而是看他跌到低谷的反弹力。“

　　这些励志名言都对。然而lady Gaga并非经常被打趴，她一直是螺旋式上升的，甚至连螺旋都没有，只是在争议声中稳稳上升。

　　而褚时健和马斯克这类人，其内核价值就是他们的个人。他们暂时的破产，并不会殃及内心世界的资产，甚至不会殃及他们的外部财富关系网络。

　　例如，一个创业者所做的事情是一个小概率事件，但他敢于下注，并通过拼和快速学习不断提升了自己的成功概率。

　　又例如，“相信所以看见”本质上是一种自我实现的预言，在某些时候对某些人而言的确很灵验。

　　例如，据猜测科比的直升机驾驶员可能是因为想讨好科比（也是对他的爱拼精神的致敬）而去挑战极端天气，以致产生悲剧。

　　对于没有完整经历过一个经济周期的人们而言，理解边界和起伏是件很难的事情。

　　前阵子，雷军分享自己半生的一个又一个“低潮”，然后又一次一次站起来，并且比以前更上一个台阶。

　　过去数十年奇迹般的超级大周期里，一浪接着一浪，总能将“暂时低潮”中的人接住，然后抛向更高处。

　　一路上升的游戏里，All in的人可能更容易取得“极端斯坦”（塔勒布语）的财富。

　　在这一背景下，再加上人们只关注聚光灯下的“成功者”，令“赌”成为一种被夸大的精神。

　　也许赌和拼搏的边界本来就是模糊的，识别这一点，除了看期望值的正负（显然这一点也充满了主观性），还有一个思考办法是：

　　其实，即使是面对一个大概率获胜的、期望值为正的机会，决定你是否应该下注的，不是计算“假如我赢了我会怎样”，甚至也不是去计算“期望值”（除非你是一个持续下注者并能令大数定律发挥作用），而是：

　　如德鲁克所言：真正的自由乃是抉择的自由，做或不做，这样做或那样做，观点一致或观点相左，你可以自由选择。

　　在德鲁克看来，所谓自由，就是做出选择，并对选择的结果负责任，不管结果是什么。

　　有人写文章说，价值投资的好处之一，是可以让人长寿，89岁的巴菲特和95岁的芒格，还有别的诸多例子。

　　这个世界让人太早挂掉的事情，几乎都被统计学算出了概率。下面是一个人一生中挂掉的可能性（据说来自美国的保险公司，数字有待核实）：

　　你要做的是，从降低较大概率事件发生的可能性入手，例如多运动，注意饮食，防止心血管病，立即戒烟，等等。

　　投资延长人类寿命的研究。他投资了成立于 2009 年的 Unity 公司，宣称要在不久的将来，消灭 1/3 与衰老相关的人类疾病。

　　为一家专门研究人类抗衰老技术的基金会，提供了 700 多万美元的资金支持。

　　往身体里注入年轻人的血液。 提供换血服务的，是一家名叫安布罗希亚的硅谷创业公司。

　　传奇人物索普从上学时起就应用化学、生物学、医学等知识保持自己的健康状态，80多岁时还像30多岁一样矫健。

　　今年85岁的他依然运营着自己的对冲基金，每天锻炼，服用各类药品，其目的不仅是为了降低自己肉身的衰老速度，更是为了提高他的死而复生的概率。

　　索普是这个世界上最懂概率的人，他一路战胜了赌场和股市，是量化交易的鼻祖。

　　尽管只有2%的可能性，但是一旦发生，回报是极大的。所以这件事“期望值”为正，而且数值极大。

　　“讲概率的人完全不懂投资，他们的工作方法是靠底层逻辑和独特的方法论，从而实现了风控和回报。”

　　这类言论无知得可怕：竟然可以脱离概率来讲风控，竟然可以可以靠方法论超越不确定性。

　　我们经常能在“成功者”中看见赌徒（又或是赌性较重的人），但这并不意味着赌能令一个人更成功。

　　贝叶斯定律会告诉我们，“成功的赌徒/赌徒”依然是一个极小的数值，并且期望值为负，和彩票一样不值得去买。

　　我们的文化崇尚以成败论英雄，所以“能人”无需受到道德的束缚。跟着大哥有肉吃，利益大过是非。

　　然而根据巴菲特和我的经验，几乎从来没有从与“烂人”合作中得到任何东西，除了教训。

　　而且烂人还有一个特点，即使你不断妥协，希望与其建立某种“这样你可满意了吧”的平衡，也只会招致对方“原来你丫是个软柿子”的步步紧逼，绝不收手。

　　更不消说那些会“炸掉”的人。不管这类人多聪明，多能干，多有关系，一旦炸掉，会造成不可逆的损失。

　　“罗斯柴尔德家族很清楚，坏运气不只来自偶然的机会，更有可能来自过度的贪婪、鲁莽、胆怯、坏脾气或者是道德卑下。”

　　可是对于普通人而言，该等效原理并非是中性的，而是恶性的，永远不值得去碰。

　　1893年，李佛摩16岁初涉股市就取得成功，以放空出名，有“华尔街大空头”之称。

　　李佛摩曾有句名言：“华尔街不曾变过。口袋变了，股票变了，华尔街却从来没变，因为人性没变。”

　　李佛摩死时还有500万美元，那时的美元相当值钱。尽管他多次从破产中崛起，但是最终他的精神世界崩溃了（部分是因为先天疾病）。

　　小时候我从襄阳回武汉乡下老家，途中需要两天。第一晚到了武汉，投宿亲戚家，第二天一大早天不亮再赶长途车，我被从窗户塞进去，全家才勉强挤上去。

　　在加国，做地产经纪的朋友讲她客户的故事。那位先生住着一栋大House，大冬天舍不得开暖气，在家裹了件大衣。

　　与之形成鲜明对比的是，我家孩子有次上一位老太太的辅导班，她租住在一栋漏水的老房子里，却把花园收拾得生机勃勃。有次我看见她雇人运来一整车的花，种在并不属于她的房子周围。

　　中国人舍得买贵房子，买豪车，但如这位老太太般“大手笔”买花的，极为罕见。

　　我们过上好日子的时间并不久，饥饿感从骨子里影响着我们的投资价值观与策略。

　　格林斯潘被麦道夫骗走了30%的退休储蓄（他买的基金投给了麦道夫）。他提起这件事时说，当初的回报看起来太舒服了。

　　大名鼎鼎的桥水基金，其旗舰产品Pure Alpha在2018年的回报率为14.6%，超过了市场和大多数同行。30多年来，该基金产生了12%的平均年回报率。

　　汤姆·彼得斯的经典之作《追求卓越》里，精心选出了43家最伟大的公司，该书出版后仅两年，其中就有近1/3陷入了财务危机。

　　十多年前，我们地产公司账上有些资金，财务就顺手做点儿理财，打打新股。老外股东对此提醒到，打新股有风险啊。几个中国股东说，打新股怎么会有风险？想打都打不到啊。

　　我们中间的绝大多数人没有经历过线年，大量高杠杆的投资者完全不知道风险是什么。

　　我们心底默认，经济会一直高增长，房价会一直涨下去，股市突破 10000点不是梦。

　　我们没有美国人的那种经历：在 1929年10月股市之后，股票投资者用了整整 21年零 3个月的时间才使自己的收益赶上债券投资者。

　　看到一位“投资导师”在某书的序言里讲：“要长线投资，不为短期利润所诱惑，您才能真正赚到钱！”

　　从2007年4月到2007年10月股市见顶前，她坚持长期操作，股票账户从十几万变成了七十多万。

　　2009年6月，沪指经历了从6124跌到1664的大跌，然后反弹到了3000点。花的账户有1400万，都是股票。

　　作为“投资导师”，该人讲的故事，和他的主张风马牛不相及。他所传递的投资价值观，线

　　如上面的故事，发大财、，大逆袭，是我们的财富文化中挥之不去的基调。

　　“小时候我赌过钱，比方说赢了 1块钱，全放下，变 4块了，全放下，变 8块了，再全放下，变 16块。有些人赢了 1块钱，就收回 5毛，他赢的钱明显比我少得多。但我这种弄法，可能最后一次全没有了，一分也不剩。”

　　在过去40年的高速发展中，最厉害的人大多来自奋不顾身的ALL IN者。这其中是有原因的：

　　腾讯说ALL IN 2B，但其王者荣耀还在日入3.5亿。（此为三年前的数值）

　　ALL IN的应该是一个人的激情、专注、专业，而非赌上自己的全部资产，押车押房子。

　　投资无法预测。没有人能准确地预测周期，即使你看准了某件事情必然发生，时间也未必站在你这一边。

　　“我反复研究的一个主题是我们无法预测未来，没有丝毫的证据表明我们可以预测未来……

　　（我们）研究了分析师的短期分析能力，研究结果很不乐观。24个月的平均预测错误高达94%，12个月的平均预测错误为45%。”

　　“有充足的证据表明，所谓的专家只是通过直觉进行预测，他们的成功率低于50%。‘在预测多种可能的结果时，他们的成功率甚至赶不上那些向股票版面扔飞镖的猴子’。”

　　该结论基于大数据的统计，包含了294名专家在多年中所进行的82361个预测。

　　搞笑的是，专家们所犯的大多数错误在于他们依靠直觉与情感启发法做决策，原来即使是“大师”也没有秘方，只是在乱扔飞镖而已。

　　“人类的预测往往无效，这是因为他们骨子里是宿命论者，他们讨厌利用概率策略来预测，因为这意味着错误不可避免。”

　　结果是，那些专家中的幸存者，被视为大师，然后才开始画靶心，总结成功秘方，这些秘方被散户们奉为至宝。

　　橡树资本的创始人在《周期》一书中提及，阿姆斯特丹市绅士运河区经过 350年房价才上涨 1倍。

　　房子在本国是个极其复杂的话题，买了的人嫌买少了不开心，没买的人更不开心，到底该不该买房？何时买？何地买？房子和学校，是饭桌上的核心话题之二。

　　除非是有长期不错租金回报的物业，否则房子应该以自住为主，尤其不应该加太大杠杆炒房。

　　即使长线看，房价几乎都是上涨的，但有可能在周期性调整中，杠杆砸死炒房者，熬不到房价继续向上。

　　2004年我去香港，看到满大街天桥上都拉着广告横幅，写着帮助负资产的人活命。

　　1、在能承担的前提下，尽量让自己和家人住得舒服一些，不必什么钱都要追求最大化回报；

　　2、适度兼顾居住的使用价值和投资价值，选择成长的城市，去“成功者”们爱去的地方。

　　然而如果你不能远离疯狂，就没法先逃出去。在狂欢舞会上，音乐结束前没人愿意退场。

　　南海公司1720年1月21日宣布其债务私有化计划之后不久，股票价格从每股128美元暴涨至每股187美元，进而在一个月内上涨至每股300美元。

　　如下图所示，人类有史以来数一数二的天才--牛顿，在这个价位上将股票出售，获得7000英镑的合理利润，但股票价格继续上涨。

　　在股价达到顶峰时，牛顿又忍不住买回了南海公司的股票。他因此损失了20000英镑。这笔钱放在今天是一笔巨款。

　　如果通胀率为3%——大多数人都认为这是“正常水平”，24年后同样的钱购买力会削弱一半。

　　如果通胀率为5%，不到15年，购买力就会减半——而且再过15年后又会减半，变为1/4。

　　超过90%的投资收益变动取决于资产配置，选股和波段操作的重要性位居其次；

　　对于大众投资者来说，百分之百的收益都来自资产配置，因为选股和波段操作是负和博弈，降低了总体收益。

　　在赢家游戏里，结果是由赢家的正确行动决定，即胜负由游戏的一方战胜另一方决定。

　　而在输家游戏里，结果则是由输家的错误决定，即胜负由游戏打败自己的一方所决定。

　　例如，专业网球比赛属于“赢家游戏”，获胜方靠打败对手获胜；而业余网球比赛属于“输家游戏”，获胜方获胜则因为对手自己打败了自己。

　　2、不要投机。如果你必须“投机倒把”来满足情感上的渴望，那么你必须承认这是在赌自己的能力足以击败专家老手，所以，你会拿多少钱去拉斯维加斯和老手赌博，就把投机的钱限制在同样的范围内。

　　4、不要把住宅当成投资。把它当成你和家人一起生活的地方。住宅不是一个好的投资工具，从来都不是。但是，住宅在促进家庭幸福方面必定是很好的投资。

　　截至2007年的30年间，美国房价每年上涨5.5%。其中，4.1%只是通胀指数。成本，包括税收、保险和日常的保养达到3%。

　　5、不要从事商品交易。商品交易真的只不过是价格投机。这并不是投资，因为没有创造任何经济生产力或者价值。

　　7、不要投资新的或者“有意思”的投资工具。设计这些工具往往就是为了“卖给”投资者，而不是让投资者“拥有”。

　　8、不要仅仅因为你听说投资债券更保守或者收益、本金都有保障就投资债券。债券的价格波动和股价相当，而且债券对于长期投资的主要风险——通胀的抵御能力很差。

　　9、把你的长期目标、长期投资计划及财产规划写下来，并坚持到底。至少每十年要评估一次，

　　不要相信自己的感觉。欢欣鼓舞的时候，你可能就在危险的边缘。消极失望的时候，要记住这是黎明前的黑暗，不要轻举妄动。在投资方面，活跃的操作几乎都是多余的。行动越少越好。

　　10、对于有定投计划的人，应专注于指数基金。不要投资你自己的公司——尽管这个公司可能真的很好，因为自己在这家公司的工作收入，已经是“总体经济组合”的主要配置了。

　　指数基金开创了一个全新的投资时代。先锋集团旗下管理着超过1万亿美元的资金。

　　博格认为自己的使命，是将复杂的投资进行简化并将其引入成千上万的美国普通家庭。其核心观点是：

　　均值回归法则清楚地表明，通过考察历史业绩来选择基金是非常危险的尝试。过去永远不能代表未来。

　　当股市表现完全脱离其基本面，或者落后基本面太多，均值回归法则早晚会起作用。

　　投资最严重的错误之一就是被市场的塞壬之歌诱惑，引诱你在股票价格上涨时买入，在价格跳水时卖出。因为揣测市场时机是不可能的。

　　投资者将要面临的下一个严峻考验就是在投资组合中选择最恰当的资产配置方式。股票的目的是提供资产和收入的增长，而债券则是保持现有资产和现有的收入水平。

　　如果你不能肯定你的投资决定是正确的，可以分散风险和进行多样化投资。当你认识到了找这根针有多么困难，只需买下整个草堆。

　　当你决定用现有资金来累积长期财富时，你必须决定的是你想要具体承担哪一类风险。

　　投资者不应该无视过去，但也不能想当然地认为某种特定的周期性循环会永远存在。没有什么是永远存在的。

　　刺猬，代表只知道一件大事的那类金融机构：保持长期投资成功的精髓是简洁。刺猬广泛分散投资风险，买入并长期持有，将成本控制在最低程度。

　　投资根本就没有终极秘诀，只有最伟大的简洁。这些投资法则都是关于基本的算术，关于最基本和最没有争议的原则。但是投资不是件容易的事，因为它需要纪律、耐心、毅力以及最宝贵的品质与常识。

　　金融市场总是来回摇摆，你需要尽可能忽略那些转瞬即逝的不和谐因素，将短期的变化与长期的情况分开。

　　分散投资是唯一的免费午餐，鸡蛋不要放在一个篮子里，这个道理是从严谨的数学公式中推导出来的。

　　房产投资金额大，流动性差，反而令很多人被动地赚了大钱。因为换成股票，你不敢如此重仓，不敢加杠杆，而且涨一点儿早跑了。

　　如果我的114.75美元在1942年被投资在一个无佣金的标普500指数基金上，所有股息都进行再投资，那么到2019年1月31日，我所持股份的价值（税前）将增至606811美元。

　　“若考虑股利的影响，1926年投资的1美元在2017年终值为5599.04美元。若不考虑股利，其终值仅为161.84美元。该结果表明股利对投资终值及收益率的影响是不可忽视的。”

　　对于一个长期主义的投资者，如果能够持续加入弹药，不管这弹药来自分红，还是别的什么现金流，会对长期的滚雪球产生巨大影响。

　　这就是为什么巴菲特强调，对于自己旗下企业的经理只有一个要求，每年源源不断地把现金流送到他那里。更别说他还有“制造现金弹药”的保险公司。

　　芒格说过：我们更多的是因为讲道德而赚到了额外的钱。本杰明·富兰克林的说法适合我们。他没有说诚实是最佳品行，他说那是最佳策略。

　　你的内心应该有一个罗盘。这样，你就会知道哪些事情是即使完全合法也不能做的。

　　“（人们甚至不想投入）最少的精力去设法切实搞清楚他们做错了什么，此事并非偶然，而是因为他们就是不想知道。”

　　人们喜欢骗自己，也擅长于骗自己。有位教授写过一本论述人们为何容易受骗的学术专著，结果他竟然也是伯纳德·麦道夫庞氏骗局的投资者。

　　一个最简单的例子，假如你从来没有学过围棋，试一下拼命学一阵子围棋，看看你能够达到什么水平。

　　“你取胜的唯一途径就是知道自己擅长什么，不擅长什么，并坚持做你擅长的事情。”

　　每个投资者都有一个能力区（你真正擅长的投资领域），和一个舒适区（能让你保持镇定和理智的投资领域）。如果了解自己的优势和劣势，你就能明白自己需要在以上两个区域学习哪些知识（见下图）。

　　上图中间重叠的部分是你的最佳区域，你最该专注的部分，在那里，你拥有所需的技能和情绪，能做到最好。

　　即使如此，所谓“一个人无法赚到认知范围以外的钱”这句话也有极强的误导性。

　　一个稍微冷僻一点儿的例子，索普玩儿21点，他战胜赌场的方式，除了细微的期望值优势，还需要用凯利公式来决定下注方式。这二点缺一不可。

　　市场化的充分竞争，决定了没有差异化的优势不会太长久，也就无法长期地贡献价值和现金流。

　　科斯定律的一个重要含义是，一项有价值的资源，不管从一开始它的产权归谁，最后这项资源都会流动到能最大化利用其价值的人手里去。

　　若要将稳健投资的秘诀精炼成几个字，我们可以大胆地将“安全边际”这个座右铭作为答案。

　　什么是安全边际？本杰明·格雷厄姆将“安全边际”定义为“价格和预示的或经过评估的（内在）价值之间有利的差额”。内在价值是未来现金流的现值。安全边际反映了内在价值和当前市场价格之间的差距。

　　打比方说，如果你要建一座能过10吨货车的桥，这个桥的载重量最好是20吨甚至更高。

　　格雷厄姆说安全边际的目的非常简单：“实质上，安全边际的功能使得准确预估未来成为多余。”

　　塞思·卡拉曼将格雷厄姆价值投资体系简单描述为：在安全边际许可的低价时买进，然后等待。

　　是否意味着要极端保守呢？并非如此，这是一种财富洞见，综合了这个世界的基本智慧。

　　在不确定性的世界，概率思考是一种基本能力。是否意味着要极端保守呢？并非如此，这是一种财富洞见，综合了这个世界的基本智慧。

　　桥牌需要在近乎不可知的情况下不断地评估可能性，一局之内，选手需要做数百次决断，还要常常权衡可能的得与失。但好的决定也可能会造成坏的结果，这既包括自己的决定，也包括搭档的决定，选手对此必须一直保持心平气和。如果想在一个不可知的世界里进行明智的投资，这种坦然接受的能力就是必不可少的。

　　据说当时塔勒布管理的对冲基金 Empirica，从“ 9· 11”事件之后的市场大跌中获得了丰厚的收益。以下来自一本书的序言：

　　塔勒布坦言自己事先并不知道任何黑天鹅事件的消息，他只是认为市场对重大系统性风险的估计严重不足，导致深度价外的看跌期权价格被严重低估。

　　因此，他提前布局，在通用汽车股价还在 30美元左右交易时，买下了以每股 5美元抛出该股的看跌期权，事后证明这次投资极富远见。

　　塔勒布对风险有一种根植于内心深处的切肤之痛，他说：“对于我的大多数美国同学来说，风险就是一种对自己不利的概率分布。而我从小在战火纷飞的黎巴嫩长大，风险对于我来说意味着在每天吃晚饭的时候，我不知道白天和我一起踢球的小伙伴还能活下来几个人。”

　　2003年哈佛经济学家JoshLerner的研究表明：耶鲁捐赠基金在过去五年中一大半的优异表现都得归功于所挑选的基金人才。

　　人生如赌场，你要过成“赌场”，而不是当个“赌徒”。哪怕你很厉害，也有失手的一天。

　　2、你能够吸引大量的人来玩儿这场游戏。主要的方法是“允许”某些参与者暴富，令他们成为成功典范；

　　3、然而，根据大数定律，不管有多少赌场幸运儿，不管头奖有多么惊人，赌场依然是稳稳的赢家。

　　更好的赌场是，赌场本身并非单纯利用概率剥削参与者，还能够带着赌徒一起参与新的价值创造中。

　　所以，成功者的坚持，长期主义的努力，价值创造的重复，很重要的一点是令“大数定律”变得有效。

　　投资的时间长度，衡量和判断投资结果的时间段，对于任何一项投资都至关重要，因为它是制定正确资产组合的关键。

　　时间让投资从毫无吸引力变得最具魅力，因为尽管预期回报率的平均值完全不受时间的影响，但是以预期平均值为中心的实际收益率的范围或者分布很大程度上受时间的影响。只要有足够的时间，本来沉闷单调的投资会变得魅力四射，反之亦然。

　　“一生只用富一次”，原本就是一个过程，而非一次暴富，然后终身躺平。那样不仅不牢靠，而且失去了与财富共同生长的乐趣。

　　假如财富本质上犹如生命，是一个生长的过程，那么其作为复杂系统，更像是耕耘田地，种下森林。

　　“一生富一次”只是少数人中彩票每个人此生都有机会“富一次”富是贵为人上人